Was ist ein Terminkontrakt

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Was ist ein Terminkontrakt
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Was ist ein Terminkontrakt?

Ein Terminkontrakt ist eine Vereinbarung über den Kauf oder Verkauf einer Ware, einer Währung oder eines anderen Instruments zu einem bestimmten Preis zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft.

Im Gegensatz zu einem traditionellen Spotmarkt werden die Trades in einem Terminmarkt nicht sofort "abgewickelt". Stattdessen handeln zwei Gegenparteien einen Kontrakt, der die Erfüllung zu einem zukünftigen Zeitpunkt definiert. Außerdem erlaubt ein Terminmarkt den Nutzern nicht, die Ware oder den digitalen Vermögenswert direkt zu kaufen oder zu verkaufen. Stattdessen handeln sie eine Vertragsrepräsentation dieser Vermögenswerte, und der tatsächliche Handel mit Vermögenswerten (oder Bargeld) wird in der Zukunft stattfinden - bei Ausübung des Vertrags.

Als einfaches Beispiel betrachte den Fall eines Terminkontrakts für eine physische Ware, wie Weizen oder Gold. In einigen traditionellen Terminmärkten sind diese Kontrakte als lieferfähig gekennzeichnet, was bedeutet, dass die Ware physisch geliefert wird. Infolgedessen muss Gold oder Weizen gelagert und transportiert werden, was zusätzliche Kosten verursacht (sogenannte Transportkosten). Viele Terminmärkte verfügen jedoch inzwischen über einen Barausgleich, d.h. es wird nur noch der entsprechende Barwert ausgeglichen (es findet kein physischer Warenaustausch statt).

Darüber hinaus kann der Preis für Gold oder Weizen an einem Terminmarkt je nach dem, inwieweit das Datum des Vertragsabschlusses liegt, unterschiedlich sein. Je länger die Zeitlücke, desto höher die Transportkosten, desto größer die potenzielle zukünftige Preisunsicherheit und desto größer die potenzielle Preisdifferenz zwischen Spot- und Terminmarkt.


Warum handeln Nutzer Terminkontrakte?

  • Absicherung und Risikomanagement: Dies war der Hauptgrund für die Erfindung von Terminkontrakten.
  • Kurze Exposure: Trader können gegen die Performance eines Assets wetten, auch wenn sie es nicht besitzen.
  • Hebelwirkung: Händler können Positionen eingeben, die größer sind als ihr Kontostand. Bei Binance können unbefristete Terminkontrakte mit einem Hebel von bis zu 20x gehandelt werden.


Was ist ein unbefristeter Terminkontrakt?

Ein unbefristeter Kontrakt ist eine spezielle Art von Terminkontrakt, hat aber im Gegensatz zur traditionellen Form von Terminkontrakten kein Verfallsdatum. So kann man eine Position so lange halten, wie man will. Darüber hinaus basiert der Handel mit unbefristeten Verträgen auf einem zugrunde liegenden Indexpreis. Der Indexpreis besteht aus dem Durchschnittspreis eines Vermögenswertes, der sich nach den wichtigsten Spotmärkten und deren relativem Handelsvolumen richtet.

Im Gegensatz zu herkömmlichen Futures werden unbefristete Verträge daher oft zu einem Preis gehandelt, der den Spotmärkten gleich oder sehr ähnlich ist. Der größte Unterschied zwischen den traditionellen Futures und unbefristeten Verträgen ist jedoch der "Erfüllungstag" des Futures.


Was ist die Anfangsmarge?

Die Anfangsmarge ist der Mindestwert, den du zahlen musst, um eine gehebelte Position zu eröffnen. Du kannst z.B. 1000 BNB mit einer Anfangsmarge von 100 BNB kaufen (bei 10x Hebelwirkung). Deine anfängliche Marge würde also 10% der gesamten Bestellung betragen. Die anfängliche Marge ist das, was deine fremdfinanzierte Position unterstützt und als Sicherheit dient.


Was ist der Instandhaltungsmarge?

Die Instandhaltungsmarge ist der Mindestbetrag an Sicherheiten, den du halten musst, um Handelspositionen offen zu halten. Wenn dein Margin-Guthaben unter dieses Niveau fällt, erhältst du entweder einen Margin-Call (der dich auffordert, mehr Geld auf dein Konto einzuzahlen) oder du wirst liquidiert. Die meisten Kryptowährungsbörsen werden dies tun.

Mit anderen Worten, die anfängliche Marge ist der Wert, den du beim Eröffnen einer Position eingehst, und die Wartungsmarge bezieht sich auf den Mindestbetrag, den du brauchst, um die Positionen offen zu halten. Die Instandhaltungsmarge ist ein dynamischer Wert, der sich je nach Marktpreis und deinem Kontostand (Sicherheiten) ändert.


Was ist eine Liquidation?

Wenn der Wert deiner Sicherheiten unter die Instandhaltungsmarge fällt, kann dein Terminkonto einer Liquidation unterliegen. Bei Binance erfolgt die Liquidation auf unterschiedliche Weise, je nach Risiko und Hebelwirkung jedes Nutzers (basierend auf seinen Sicherheiten und seinem Nettoexposure). Je größer die Gesamtposition, desto höher die erforderliche Marge.

Der Mechanismus ist je nach Markt und Börse unterschiedlich, aber Binance erhebt eine nominale Gebühr von 0,5% für Tier-1-Liquidationen (Netto-Exposure unter 500.000 USDT). Wenn das Konto nach der Liquidation über ein zusätzliches Guthaben verfügt, wird der Rest an den Nutzer zurückgegeben. Wenn er weniger hat, wird der Benutzer für bankrott erklärt.

Beachte, dass du bei der Liquidation zusätzliche Gebühren zahlst. Um dies zu vermeiden, kannst du entweder deine Positionen schließen, bevor der Liquidationspreis erreicht ist, oder mehr Geld zu deinem Sicherheitenbestand hinzufügen, wodurch sich der Liquidationspreis weiter vom aktuellen Marktpreis entfernt.


Wie hoch ist der Finanzierungssatz?

Die Finanzierung besteht aus regelmäßigen Zahlungen zwischen Käufern und Verkäufern, entsprechend dem aktuellen Finanzierungssatz. Wenn der Finanzierungssatz über Null (positiv) liegt, müssen Händler, die long sind (Vertragskäufer), die Leerverkäufer bezahlen (Vertragsverkäufer). Im Gegensatz dazu bedeuten negative Leitzinsen, dass Short-Positionen Long-Positionen bezahlen.

Der Refinanzierungssatz basiert auf zwei Komponenten: dem Zinssatz und der Prämie. Am Binance-Terminmarkt ist der Zinssatz auf 0,03% festgelegt, und die Prämie variiert je nach Preisdifferenz zwischen Termin- und Spotmarkt. Binance erhebt keine Gebühren für die Übertragung von Finanzierungsraten, da diese direkt zwischen den Nutzern stattfinden.

Wenn also ein unbefristeter Terminkontrakt mit einer Prämie gehandelt wird (höher als die Spotmärkte), müssen Long-Positionen aufgrund eines positiven Leitzinses Shorts zahlen. Eine solche Situation dürfte den Preis nach unten treiben, da Longs ihre Positionen schließen und neue Shorts eröffnet werden.


Was ist der Marktpreis?

Der Marktpreis ist eine Schätzung des wahren Wertes eines Kontrakts (fairer Preis) im Vergleich zu seinem tatsächlichen Handelspreis (letzter Preis). Die Marktpreisberechnung verhindert unlautere Liquidationen, die bei hoher Volatilität des Marktes auftreten können.

Während der Indexpreis also mit dem Preis der Spotmärkte in Beziehung steht, stellt der Marktpreis den Marktwert eines unbefristeten Terminkontrakts dar. Bei Binance basiert der Markpreis auf dem Indexpreis und dem Refinanzierungssatz und ist auch ein wesentlicher Bestandteil der Berechnung des "unrealisierten PnL".


Was ist PnL?

PnL steht für Profit and Loss und kann entweder realisiert oder nicht realisiert werden. Wenn du offene Positionen auf einem ewigen Terminmarkt hast, ist dein PnL nicht realisiert, was bedeutet, dass er sich immer noch als Reaktion auf Marktbewegungen ändert. Wenn du deine Positionen schließt, wird das nicht realisierte PnL zum realisierten PnL (teilweise oder ganz).

Da sich die realisierte PnL auf den Gewinn oder Verlust bezieht, der aus geschlossenen Positionen stammt, hat sie keinen direkten Bezug zum Marktpreis, sondern nur zum ausgeführten Preis der Orders. Der unrealisierte PnL hingegen verändert sich ständig und ist der wichtigste Treiber für Liquidationen. Somit wird der Marktpreis verwendet, um sicherzustellen, dass die unrealisierte PnL-Berechnung korrekt und gerecht ist.


Was ist der Versicherungsfond?

Einfach ausgedrückt, verhindert der Versicherungsfond, dass das Gleichgewicht der verlorenen Händler unter Null fällt, während sie gleichzeitig sicherstellt, dass die gewonnenen Händler ihre Gewinne erhalten.

Um dies zu veranschaulichen, nehmen wir an, dass Alice 2.000 $ auf ihrem Binance-Futures-Konto hat, mit dem eine 10x BNB Long-Position bei 20 $ pro Coin eröffnet wird. Beachte, dass Alice Verträge von einem anderen Trader kauft und nicht von Binance. Auf der anderen Seite des Handels haben wir also Bob, mit einer Short-Position von gleicher Größe.

Aufgrund der 10-fachen Hebelwirkung hält Alice nun eine 1.000 BNB-Position (im Wert von 20.000 $) mit einer Sicherheit von 2.000 $. Wenn der BNB-Preis jedoch von 20 $ auf 18 $ fällt, könnte Alice ihre Position automatisch schließen lassen. Das bedeutet, dass ihre Vermögenswerte liquidiert würden und ihre 2.000 Dollar Sicherheiten vollständig verloren gingen.

Wenn das System aus irgendeinem Grund nicht in der Lage ist, ihre Positionen rechtzeitig zu schließen und der Marktpreis weiter sinkt, wird der Versicherungsfond aktiviert, um diese Verluste bis zum Schließen der Position zu decken. Das würde für Alice nicht viel ändern, da sie liquidiert wurde und ihr Saldo Null ist, aber es stellt sicher, dass Bob seinen Gewinn erzielen kann. Ohne den Versicherungsfond würde Alice's Saldo nicht nur von 2.000 Dollar auf Null fallen, sondern könnte auch negativ werden.

In der Praxis würde ihre Long-Position jedoch wahrscheinlich vorher geschlossen werden, da ihre Wartungsmarge niedriger wäre als das erforderliche Minimum. Die Liquidationsgebühren gehen direkt an den Versicherungsfond, und die restlichen Mittel werden an die Nutzer zurückgegeben.

Der Versicherungsfonds ist also ein Mechanismus, der darauf abzielt, die Sicherheiten von liquidierten Händlern zu verwenden, um Verluste von bankrotten Konten zu decken. Unter normalen Marktbedingungen wird erwartet, dass der Versicherungsfonds bei Liquidation der Nutzer kontinuierlich wächst.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Versicherungsfond größer wird, wenn Nutzer liquidiert werden, bevor ihre Positionen einen ausgeglichenen oder negativen Wert erreichen. Im Extremfall kann das System jedoch nicht alle Positionen schließen, und der Versicherungsfond wird zur Deckung möglicher Verluste herangezogen. Dies ist zwar ungewöhnlich, kann aber in Zeiten hoher Volatilität oder geringer Marktliquiditätgeschehen.


Was bedeutet automatisches Deleveraging?

Unter automatischem Deleveraging versteht man eine Methode der Liquidation der Gegenpartei, die nur dann stattfindet, wenn der Versicherungsfond ihre Tätigkeit einstellt (in bestimmten Situationen). Obwohl ein solches Ereignis unwahrscheinlich ist, würde ein solches Ereignis erfordern, dass profitable Händler einen Teil ihrer Gewinne beisteuern, um die Verluste der verlorenen Händler zu decken. Leider ist es aufgrund der Volatilität der Kryptowährungsmärkte und der hohen Leverage für Kunden nicht möglich, diese Möglichkeit vollständig zu vermeiden.

Mit anderen Worten, die Liquidation der Gegenpartei ist der letzte Schritt, wenn der Versicherungsfond nicht alle bankrotten Positionen abdecken kann. Typischerweise sind die Positionen mit dem höchsten Gewinn (und Hebelwirkung) diejenigen, die mehr dazu beitragen. Binance verwendet einen Indikator, der den Benutzern anzeigt, wo sie sich in der automatischen Deleveraging-Warteschlange befinden.

Auf dem Binance-Futuresmarkt unternimmt das System alle möglichen Schritte, um ein automatisches Deleveraging zu vermeiden, und verfügt über mehrere Funktionen, um seine Auswirkungen zu minimieren. Wenn dies der Fall ist, erfolgt die Liquidation der Gegenpartei ohne Marktgebühren, und eine Mitteilung wird unverzüglich an die betroffenen Händler gesendet. Es steht dem Benutzer jederzeit frei, die Positionen erneut einzugeben.

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