Que sont les contrats Forward et les contrats à terme?

Partager
Copied to clipboard!
Ecoutez cet article
00:00 / 00:00

Fondamentalement, les contrats forward et les contrats à terme (appelés futures en anglais) sont des accords qui permettent aux traders, aux investisseurs et aux producteurs de matières premières de spéculer sur le prix futur d'un actif. Ces contrats fonctionnent comme un engagement de deux parties qui permet la négociation d'un instrument financier à une date future (date d'expiration), à un prix convenu au moment de la création du contrat.

L'instrument financier sous-jacent d'un contrat forward ou d'un contrat à terme peut être n'importe quel actif, comme une action, une marchandise, une devise, un paiement d'intérêts ou même une obligation.

Toutefois, contrairement aux contrats forward, les contrats à terme sont normalisés d’un point de vue contractuel (en tant qu’accords juridiques) et sont tradés sur des marchés spécifiques (marchés de contrats à terme). Par conséquent, les contrats à terme sont soumis à un ensemble de règles particulier, qui peut inclure, par exemple, la taille des contrats et les taux d’intérêt journaliers. Dans de nombreux cas, l'exécution des contrats à terme est garantie par une Chambre de compensation, qui permet aux parties de négocier avec des risques de contrepartie réduits.

Bien que des formes primitives de marchés à terme aient été créées en Europe au XVIIe siècle, le Dōjima Rice Exchange (au Japon) est considéré comme le premier marché à terme qui fût réellement établi. Au début du XVIIIe siècle, au Japon, la plupart des paiements étaient effectués en riz; les contrats à terme standardisés ont donc commencé à être utilisés comme moyen de se protéger contre les risques liés à l’instabilité des cours du riz.

Avec l’émergence des systèmes de trading électroniques, et du fait de la popularité des contrats à terme, ainsi que la diversité des cas d’utilisation, ce type de contrats s’est répandu dans l’ensemble du secteur financier.


Fonctions des contrats à terme

Dans le contexte du secteur financier, les contrats à terme remplissent généralement certaines des fonctions suivantes:

  • Couverture et gestion des risques: les contrats à terme standardisés peuvent être utilisés pour atténuer un risque spécifique. Par exemple, un agriculteur peut vendre des contrats à terme pour ses produits afin d’obtenir un certain prix dans le futur, malgré des événements défavorables et les fluctuations du marché. Ainsi, un investisseur japonais qui détient des obligations du Trésor américain peut acheter des contrats à terme sur un montant de JPY/USD pour un montant égal au paiement du coupon trimestriel (taux d’intérêt) afin de verrouiller la valeur du coupon en JPY à un taux prédéfini et de couvrir ainsi son exposition au dollar US.

  • Effet de levier: les contrats à terme permettent aux investisseurs de créer des positions avec effet de levier. Les contrats étant réglés par rapport à la date d'expiration, les investisseurs sont en mesure de tirer parti de leur position. Par exemple, un levier de 3:1 permet aux traders de se positionner trois fois plus que le solde de leur compte de trading.

  • Exposition courte: les contrats à terme permettent aux investisseurs de prendre une exposition courte sur un actif. Lorsqu'un investisseur décide de vendre des contrats à terme sans posséder l'actif sous-jacent, on parle généralement de «position nue».

  • Variété d'actifs: les investisseurs peuvent s'exposer à des actifs difficiles à trader sur le marché réel. Les produits de base tels que le pétrole sont généralement coûteux à livrer et impliquent des frais de stockage élevés, mais grâce à l'utilisation de contrats à terme standardisés, les investisseurs et les traders peuvent spéculer sur une plus grande variété de classes d'actifs sans avoir à les négocier physiquement.

  • Découverte des prix: les marchés à terme constituent un guichet unique pour les vendeurs et les acheteurs (c'est-à-dire que l'offre et la demande se rencontrent) pour plusieurs classes d'actifs telles que les matières premières. Par exemple, le prix du pétrole peut être déterminé en fonction de la demande en temps réel sur les marchés à terme plutôt que par le biais d'une interaction locale dans une station-service.


Mécanismes de règlement

La date d'expiration d'un contrat à terme est le dernier jour des opérations de trading pour ce contrat particulier. Après cette date, les transactions sont stoppées et les contrats sont réglés. Il existe deux mécanismes principaux pour le règlement des contrats à terme:

  • Règlement physique: l'actif sous-jacent est échangé entre les deux parties ayant passé un contrat à un prix prédéfini. La partie qui a vendu (short) a l'obligation de livrer l'actif à la partie qui a acheté (long).

  • Règlement en espèces: l’actif sous-jacent n’est pas échangé directement. Au lieu de cela, une partie verse à l'autre un montant qui reflète la valeur actuelle de l'actif. Un exemple typique de contrats à terme réglés en espèces est un contrat à terme de pétrole, dans lequel les espèces sont échangées plutôt que les barils de pétrole, car il serait assez compliqué de négocier physiquement des milliers de barils.

Les contrats à terme basés sur les espèces sont plus pratiques et donc plus populaires que les contrats réglés physiquement, même pour des titres financiers liquides ou des instruments à revenu fixe dont la propriété peut être transférée assez rapidement (au moins par rapport à des actifs physiques tels que des barils de pétrole).

Cependant, les contrats à terme réglés en cash peuvent entraîner une manipulation du prix de l'actif sous-jacent. Ce type de manipulation du marché est communément appelé “banging the close” en anglais ou littéralement «secouer la clôture», terme qui décrit des activités de trading anormales et qui perturbent intentionnellement les carnets d’ordres lorsque les contrats à terme approchent de leur date d'expiration.


Stratégies de sortie pour les contrats à terme

Après avoir pris une position sur un contrat à terme, les traders à terme peuvent effectuer trois actions principales:

  • Compensation : fait référence à l'acte consistant à fermer une position dans un contrat à terme en créant une transaction opposée de la même valeur. Ainsi, si un opérateur est à court de 50 contrats à terme, il peut ouvrir une position longue de taille égale en neutralisant sa position initiale. La stratégie de compensation permet aux traders de réaliser leurs profits ou leurs pertes avant la date de règlement.

  • Rollover : survient lorsqu'un trader décide d'ouvrir une nouvelle position sur un contrat à terme après avoir compensé sa position initiale, en prolongeant essentiellement la date d'expiration. Par exemple, si un opérateur est en position  “long” (achat) sur 30 contrats à terme qui expirent dans la première semaine de janvier, mais qu’il souhaite prolonger sa position de six mois, il peut compenser la position initiale et en ouvrir une nouvelle de la même taille, avec une date d’expiration fixée à la première semaine de juillet.

  • Règlement : si un trader de contrats à terme ne compense ni ne reconduit sa position, le contrat sera réglé à la date d'expiration. À ce stade, les parties impliquées sont légalement tenues d'échanger leurs actifs (ou espèces) en fonction de leur position.


Évolution des prix des contrats à terme: contango et rétrocession normale

À partir du moment où les contrats à terme sont créés jusqu'à leur règlement, le prix du marché des contrats sera en constante évolution en réponse aux forces d'achat et de vente.

La relation entre l'échéance et les prix variables des contrats à terme génère des modèles de prix différents, couramment appelés contango (ou report) (1) et rétrocession normale (3). Ces modèles de prix sont directement liés au prix au comptant attendu (2) d'un actif à la date d'expiration (4), comme illustré ci-dessous.

Que sont les contrats Forward et les contrats à terme?


  • Contango (ou report en français) (1): une condition de marché dans laquelle le prix d'un contrat à terme est supérieur au prix au comptant futur prévu.

  • Prix au comptant prévu (2): prix de l'actif anticipé au moment du règlement (date d'expiration). Notez que le prix au comptant attendu n’est pas toujours constant, c’est-à-dire qu’il peut changer en fonction de l’offre et de la demande du marché.

  • Rétrocession normale ou Déport (ou backwardation en anglais) (3): une condition du marché où le prix des contrats à terme est inférieur au prix au comptant futur prévu .

  • Date d'expiration (4): le dernier jour des opérations sur un contrat à terme donné, avant que le règlement ne survienne.

Alors que les conditions du marché de contango ont tendance à être plus favorables pour les vendeurs (positions de “short”) que pour les acheteurs (positions en “long”), les marchés de rétrocession normaux sont généralement plus avantageux pour les acheteurs.

À l'approche de la date d'expiration, le prix du contrat à terme devrait converger progressivement vers le prix au comptant jusqu'à ce qu'il ait finalement la même valeur. Si le contrat à terme et le prix au comptant ne sont pas identiques à la date d'expiration, les traders seront en mesure de tirer rapidement profit des opportunités d'arbitrage.

Dans un scénario de contango, les contrats à terme sont négociés au-dessus du prix au comptant attendu, généralement pour des raisons de commodité. Par exemple, un trader en contrats à terme peut décider de payer une prime pour des produits physiques qui seront livrés à une date ultérieure, de sorte qu’il n’aura pas à s’inquiéter du paiement des dépenses telles que le stockage et l’assurance (l’or est un exemple populaire). De plus, les entreprises peuvent utiliser des contrats à terme pour limiter leurs dépenses futures sur des valeurs prévisibles, en achetant des produits indispensables à leurs services (par exemple, un producteur de pain achetant des contrats à terme sur le blé).

D'autre part, un marché de rétrocession normal a lieu lorsque les contrats à terme sont négociés en dessous du prix au comptant attendu. Les spéculateurs achètent des contrats à terme dans l'espoir de réaliser un profit si le prix augmente comme prévu. Par exemple, un négociant en contrats à terme peut acheter des contrats de baril de pétrole pour 30 dollars chacun aujourd'hui, alors que le prix au comptant prévu est de 45 dollars pour l'année suivante.


Pour conclure 

En tant que type de contrat forward standardisé, les contrats à terme (futures) figurent parmi les outils les plus utilisés dans le secteur financier et leurs nombreuses fonctionnalités les rendent adaptés à un large éventail de cas d'utilisation. Néanmoins, il est important d’avoir une bonne compréhension des mécanismes sous-jacents des contrats à terme et de leurs marchés particuliers avant d’investir dans ces fonds.

Bien que «bloquer» le prix d’un actif dans le futur soit utile dans certaines circonstances, ce n’est pas toujours prudent - en particulier lorsque les contrats sont tradés avec des leviers (margin trading en anglais). Par conséquent, les stratégies de gestion des risques sont souvent utilisées pour atténuer justement les risques inévitables liés au trading des contrats à terme. Certains spéculateurs utilisent également des indicateurs d’analyse technique ainsi que des méthodes d’analyse fondamentale pour mieux comprendre l’action des prix sur les marchés à terme.

Loading