什麼是期權合約?

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期權合約是一種協議,能夠賦予交易者在特定日期前或某個指定日期以預定價格買入或賣出資產的權利。聽起來雖然類似於期貨合約,但購買期權合約的交易者不一定要對頭寸進行結算。

期權合約是一種交易衍生品,可以基於廣泛的基礎資產,包括股票和加密貨幣。這些合約也可能來自財務指標等信息。通常,期權合約用於對沖現有頭寸和投機交易的風險。


期權合約如何運作?

有兩種基本類型的選項,稱為看跌和看漲。看漲期權給予合約所有者購買標的資產的權利,而看跌期權授予其出售權。因此,當交易者預期相關資產的價格會上漲時,他們通常會選擇看漲期權,在預期價格下跌時選擇看跌期權。他們也可能會在預期價格保持穩定時,選擇同時執行看漲和看跌期權,甚至是兩種合約的組合,以支持或抵禦市場波動。

期權合約至少包含四個基本組成部分:規模、到期日、執行價和溢價。首先,訂單的規模是指交易的合約數量。其次,到期日是交易者不再具有行使期權的日期。第三,執行價格是資產買入或賣出價格(如果合約買方決定行使期權)。最後,溢價是期權合約的交易價格。它表示投資者為獲得選擇權而必須支付的金額。因此,持權人根據溢價的價值從立權人(賣方)那裡獲得合約,隨著到期日的臨近,溢價的價值也不斷發生變化。

一般情況下,如果合約執行價格低於市場價,交易者可以以折扣價購買相關資產,在支付溢價後,可以選擇行使合約從而獲取相應的利潤。但如果合約執行價格高於市場價,持權人(holder)無法行使期權,合約被視為無效。在不行使合約的情況下,買方僅失去購入合約時所支付的溢價。

值得注意的是,儘管買家可以根據不同的情況選擇執行他們所買入的看漲和看跌期權,但立權人(賣方)需要遵從買家的決定。因此,如果買方決定行使其看漲期權合約,則賣方有義務出售相關資產。同理,如果交易者購買看跌期權並決定執行看跌期權時,立權人有義務從合約持權人處購買標的資產。這意味著立權人面臨的風險要高於買家。買家的損失僅限於支付合約的溢價,而立權人可能會因為資產的市場價格波動而造成更多的損失。

有些合約支持交易者在到期日前的任何時間執行期權。通常被稱為美式期權合約。相反,歐式期權合約只能在到期日時執行。但值得注意的是,這些合約的類型與其地理位置無關。


期權溢價

溢價的金額會受多種因素的影響。為方便起見,我們假設期權的溢價取決於如下四個要素:標的資產的價格、執行價格、距離到期日所剩時間以及相應市場(或指數)的波動性。這四個要素對看漲期權和看跌期權的溢價會產生不同的影響,如下表所示。


看漲期權溢價

看跌期權溢價

資產價格上漲

增加

降低

執行價格上升

降低

增加

時間減少

降低

降低

波動性

增加

增加


當然,資產的價格和合約執行價格會影響看漲期權的溢價,而在看跌期權中則會是完全相反的方式。相比之下,較少的合約週期通常意味著兩種類型的期權會產生較低的溢價。其主要原因是交易者對這些合約的偏好概率較低。另一方面,波動性增加通常會導致溢價上漲。因此,期權合約溢價是這些因素互相作用的結果。


期權希臘值(Greeks)

期權希臘值是衡量影響合約價格多個因素的工具。具體而言,它們是根據不同的基礎變量來衡量特定合約風險的統計值(控制變量法)。以下是一些主要的希臘值(Greeks)以及他們所衡量內容的簡要說明:

  • Delta:衡量期權合約價格相對於標的資產價格的變化程度。例如,Delta的0.6表示,對於資產價格每1美元的波動,溢價可能會上漲0.60美元。

  • Gamma:衡量Delta隨時間的變化率。因此,如果Delta從0.6變為0.45,則期權的Gamma將為0.15。

  • Theta:衡量隨著合約到期日的臨近,價格變化趨勢。它表明隨著期權合約接近到期日時,溢價會發生多大變化。

  • Vega:衡量合約價格變動率與相關資產隱含波動率變動1%的關係。 Vega的增加通常可反映看漲期權和看跌期權的價格上漲。

  • Rho:衡量利率波動相關的預期價格變化。利率上升通常會意味著看漲期權和看跌期權的減少。因此,Rho的值對於對漲期權為正,對看跌期權為負。


常見用例

套期保值

期權合約被廣泛用作對沖工具。對沖策略的一個常見例子是交易者購買已經持有股票的看跌期權。如果價格下跌而導致其持股的總價值下跌,那麼行使看跌期權可以幫助他們減輕損失。

例如,假設愛麗絲以50美元的價格購買了100股股票,並希望市場價格能夠上漲。然而,為了對沖股票價格下跌的可能性,她決定以48美元的執行價購買看跌期權,每股支付2美元的溢價。如果市場轉為看跌且股價下跌至35美元,愛麗絲可以行使合約以減輕損失,以每股48美元(而非35美元)的價格出售。但如果市場轉為看漲,她不需要行使合約,只會浪費掉所支付的溢價(每股2美元)。

在這種情況下,愛麗絲的保價格額是52美元(每股50美元+ 2美元溢價),而如果股價下跌她可將損失控制在400美元(200美元支付溢價,另外200美元是她按照每股48美元賣掉股票的損失金額)。

什麼是期權合約?

投機交易

期權合約也被廣泛用於投機交易。例如,認為資產價格即將上漲的交易者可以購買看漲期權。如果資產價格高於執行價格,交易者可以行使期權並以折扣價買入。如果資產的價格高於或低於執行價格,則可通過該合約實現盈利,該選項被稱為“實值期權”。同樣,如果合約處於盈虧平衡點,則稱合約為“平價期權”,如果虧損,則稱為“虛值期權”。


基本策略

在交易期權時,交易者可以採用基於四個基礎頭寸的廣泛策略。作為買家,可以購買看漲期權(買入權)或賣出期權(賣出權)。作為立權人,用戶可以出售看漲期權或看跌期權合約。如上所述,如果持權人決定執行合約資產標的,立權人有義務購買或出售資產。

不同期權交易策略基於看漲和看跌期權合約的各種可能性組合。保護性認沽期權 (Protective Put)、持保看漲期權(Covered Call Option)、跨式期權(Straddle)和寬跨式套利(Strangle)是這種策略的一些基本例子。

  • 保護性認沽期權 (Protective Put):涉及購買已擁有資產的看跌期權。這是Alice在上一個例子中使用的對沖策略。它也被稱為投資組合保險,因為它可以保護投資者免受潛在下跌趨勢的影響,同時在資產價格上漲的情況下保持投資風險。

  • 持保看漲期權(Covered Call Option):涉及出售已擁有資產的看漲期權。投資者使用此策略從其持有的資產中獲得額外收入(期權溢價)。如果合約沒有執行,他們在保留資產的同時賺取溢價。但是,如果合約因市場價格上漲而被執行,則他們有義務出售其頭寸。

  • 跨式期權(Straddle):涉及購買看漲期權和到期日相同的資產。只要資產在任一方向上變化趨勢足夠明顯,它就能夠讓交易者獲利。簡單地說,交易者押注於市場的劇烈波動

  • 寬跨式套利(Strangle):涉及同時購買“虛值期權”的看漲期權和看跌期權組合(即,看漲期權的執行價格高於市場價格、看跌期權的執行價格低於市場價格)。本質上,寬跨式套利(Strangle)類似於跨式期權,但建立一個位置的成本較低。然而,寬跨式套利需要市場更為劇烈的波動才能獲利。


優勢

  • 適合對沖市場風險。

  • 更具靈活性的投機交易。

  • 支持多種組合和交易策略,具有獨特的風險/回報模式。

  • 具有從牛市、熊市和穩定市場中獲利的潛力。

  • 在建立倉位時可降低成本。

  • 支持同時執行多個交易。


劣勢

  • 工作機制和溢價計算難以理解。

  • 涉及高風險,特別是對於立權人(賣方)

  • 與傳統替代方案相比,具有更複雜的交易策略。

  • 期權市場經常受到流動性低的困擾,使得它們對大多數交易者的吸引力降低。

  • 期權合約的溢價很不穩定,並且隨著到期日的臨近而趨於減少。


期權與期貨

期權和期貨合約都是交易衍生工具,因此提供了一些常見的用例。但儘管兩者存在相似之處,但兩者之間的解決機制存在重大差異。

與期權不同,期貨合約總是在到期日時執行,這意味著持權人有法律義務交換標的資產(或各自的現金價值)。另一方面,期權僅由持有合約的交易員自行決定。如果持權人(買方)行使期權,立權人(賣方)有義務交易標的資產。


總結思想

顧名思義,無論市場價格如何,期權都會讓投資者選擇在未來買入或賣出資產。這種類型的合約非常通用,可用於各種情況 - 不僅用於投機交易,還用於執行對沖策略。

然而,值得注意的是,交易期權以及其他衍生品涉及諸多風險。因此,在使用此類合約前,交易者應該很好地理解它的工作原理。同樣重要的是要充分了解看漲期權和看跌期權的不同組合以及每種策略所涉及的潛在風險。此外,交易者還應考慮採用風險管理策略以及技術基本面分析來遏制潛在的損失。

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